中东资本入股华夏基金落锤，中国资产的国际关注度正升温

美股(měigǔ)最强50由财联社和中文投资网联合(liánhé)打造，我们未来会定期披露一支股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具稳定(wěndìng)和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨趋势。每期(měiqī)内容包含三部分：上周(shàngzhōu)回顾与(yǔ)下周展望，最强50股研究报告，实盘交易汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

欲了解美股最强50系列的(de)过往报告，可点选美股最强50专题。

在过去一周，美国股市(měiguógǔshì)维持高位震荡态势。这(zhè)一走势主要是由于前段时间美股涨幅过猛(guòměng)，当前处于整固行情阶段。整固过程中，美债拍卖出现投标倍数不及预期的情况，引发市场短时间抛售。不过，值得注意的是，每次回调后均有买盘介入，将跌幅收窄，这表明美股当前走势仍(réng)较为(jiàowéi)强势。

市场分析(fēnxī)人士指出，美债拍卖投标倍数(bèishù)不及预期，使得市场对美债的(de)信心受到一定影响，进而(jìnér)引发资金从美股市场流出，导致股价短时间下跌。然而，后续买盘的积极入场，显示出市场对美股依然存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普的关税政策以及美联储主席鲍威尔(bàowēiěr)的态度将成(chéng)为影响美股(měigǔ)走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况均可能产生深远影响，进而左右美股表现。而鲍威尔的货币政策态度，尤其是利率走向，一直是市场关注的焦点。目前(mùqián)市场预计鲍威尔将于9月份降息，若(ruò)这一预期成真，将为美股市场注入新的活力，刺激股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会(huì)引发市场的失望情绪(qíngxù)，对美股走势形成一定压力。

本期我们(wǒmen)将为大家带来美股最强五十股之一(zhīyī)——英特尔（INTC）。

在很长一段时间里，英特尔（NASDAQ: INTC）是全球半导体行业的绝对王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器(fúwùqì)市场数十年。与微软(wēiruǎn)形成(xíngchéng)了难以撼动的“CPU-操作系统”共生关系。这种从芯片设计到制造(zhìzào)全部由(yóu)英特尔掌控的垂直整合模式，曾是其最核心的竞争优势。

然而，在智能手机市场的竞争中，英特尔与微软一样败给了(le)ARM架构。在当下这轮AI浪潮(làngcháo)中，它(tā)又正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越(chāoyuè)了英特尔，而台积电则在晶圆代工能力上处于全球领先地位。

作为曾(céng)是市场上最受推崇的企业之一，英特尔(yīngtèěr)在2009年的市值高达900亿美元，而彼时(bǐshí)的英伟达只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商。16年后，风水轮流转，英伟达市值飙升至(zhì)3.3万亿美元，是英特尔940亿美元市值的35倍。英特尔市值从巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手超越，昔日霸主似乎正在(zhèngzài)迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的时代，英特尔(yīngtèěr)昔日(xīrì)的优势已被冲刷殆尽。过去五年里，其市值缩水了74%，但这种(zhèzhǒng)跌幅也(yě)为(wèi)投资者带来了一个独特的机会。因为自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务，重构制造路线图，同时推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器，力图(lìtú)在AI浪潮中逆袭。可以看出，英特尔正从传统PC/服务器芯片(xīnpiàn)巨头，转型为同时涵盖AI芯片、晶圆(jīngyuán)代工、自动驾驶、边缘计算的多元化半导体企业。那么这些“重生路径”，能让它实现估值翻盘吗？

英特尔是全球最大的半导体制造商之一，成立(chénglì)于1968年(nián)，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能计算芯片而闻名，是X86架构微处理器的主要供应商，其(qí)产品广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备及数据中心(shùjùzhōngxīn)。英特尔的“Intel Inside”标志曾代表(dàibiǎo)着全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统芯片制造商转型为一家以“芯片+系统+软件”为核心的科技公司(gōngsī)，积极布局人工智能、高性能计算、自动驾驶（通过(tōngguò)旗下(qíxià)Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略(zhànlüè)的推进，英特尔不仅自研芯片，也开放代工服务，致力于重塑(zhòngsù)全球半导体生态。

1、新CEO效应：战略方向(fāngxiàng)终于清晰

在经历多年“换帅无果”、战略摇摆不定的局面之后，英特尔在2025年3月18日(rì)终于迎来了(le)真正意义上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球(quánqiú)半导体和科技投资领域的知名人物，以在半导体行业的远见卓识(yuǎnjiànzhuóshí)、成功的企业转型经验以及(yǐjí)风险投资领域的卓越成就而著称。

他曾(céng)带领Cadence从边缘化状态中逆转市(shì)占、重塑盈利能力(nénglì)，也曾是Arm、中国(zhōngguó)中芯国际、格罗方德、Ansys等多家头部半导体公司的幕后推手，尤其擅长在“多元混乱的技术型企业”中，理清主线、明确牵引点、激活资源配置效率。

上任后，他(tā)正在进行一场“从组织逻辑到资产结构”的系统性重构：

业务线整顿：果断砍掉不具备战略护城河的低效业务（如Optane内存等(děng)），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线(zhǔxiàn)；

明确“设计-制造解耦(ǒu)”思路：强调IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是通过开放制造服务（IFS）和高端整合(zhěnghé)设计，重构(zhònggòu)性价比与资产回报；

强化财务纪律：将资本支出从“战略理想(lǐxiǎng)型”转为“回报约束型”，要求各(gè)业务线自证盈利逻辑；

突出(tūchū)设计核心：提出“制造不能吞噬设计效率”的口号，试图解决长久以来英特尔在组织架构上“工厂说了算”的内部权力(quánlì)结构失衡。

在陈立武的操盘下，英特尔首次明确了(le)一个(yígè)极具现实主义色彩(sècǎi)的发展模型：不是与台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身(zìshēn)最具护城河的领域，用结构重整、资本纪律和新旧技术结合，走出一条适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义拐点：先进产能(chǎnnéng)开始兑现

英特尔在过去十年间最大的(de)战略包袱，是其“走不(bù)出去”的制造体系。尽管坚持自研制程的IDM模式在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先(lǐngxiān)，英特尔逐渐被反噬：不仅错失了7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下处理器被AMD反复超车。过去，IDM代表的是强控制力(kòngzhìlì)；而到了今天，它(tā)更多意味着资源错配与资本(zīběn)效率低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着(zhe)其从传统闭环自营体系走向更加现实的开放协同模式。不同于此前(cǐqián)“什么都自己(zìjǐ)做”，新的IDM 2.0拥有三个核心特征：

自研 + 外包并行：不再排斥使用台积(táijī)(táijī)电(diàn)等代工厂进行部分制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即交由台积电代工）；

制造对外开放：将(jiāng)自家工厂(gōngchǎng)的空闲产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标是(shì)打造美国版“台积电”；

流程与组织重构：制造不再主导设计，打破原有“Fab主导型(zhǔdǎoxíng)”文化(wénhuà)，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界(wàijiè)对此颇多质疑，认为这更像是“战术层面的公关概念”。但2024年以来，英特尔在制造侧的兑现开始出现实质进展，标志着IDM 2.0正在从愿景(cóngyuànjǐng)迈向(màixiàng)落地：

18A工艺即将量产：作为英特尔(yīngtèěr)最先进制程，18A将率先应用于Panther Lake平台(píngtái)，目标是与台积电N3P、三星GAA节点相抗衡。若进展顺利，这将是英特尔十年来首次与台积电缩小(suōxiǎo)工艺代差(dàichà)；

晶圆厂落地推进：俄亥俄州、亚利桑那州等地晶圆厂建设已获得《CHIPS法案(fǎàn)》超百亿美元补助，并将于2025-2026年逐步(zhúbù)投产(tóuchǎn)；

IFS接单能力增强(zēngqiáng)：英特尔已获得AWS、联发科、美国国防部等关键客户订单，并与(yǔ)Arm合作开发代工标准，逐步迈向开放平台生态(shēngtài)。

这标志着，英特尔已(yǐ)不再是“闭门自嗨”的IDM厂，而是走上了一个“具备制造资产 + 能(néng)吸引外部客户”的现实主义路线。

可以预见的(de)是，IDM 2.0 并非要完全取代(qǔdài)台积(táijī)电，也不是要走“工艺称王”的旧路，而是成为美国本土芯片战略的一环，以安全、灵活、可控为差异化价值，构筑新的护城河。

3、AI业务(yèwù)不是概念，而是真在出货

在ChatGPT引爆的AI浪潮中(zhōng)，几乎所有半导体公司(gōngsī)都在讲AI故事。但区别在于，有些公司只是蹭流量，而(ér)有些公司，已经悄悄开始实现出货变现。

过去几年，英特尔在(zài)AI芯片领域常被视作“边缘玩家”，一方面因为(yīnwèi)其在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境(yǔjìng)中(zhōng)缺乏生态控制力。但如今，这一印象正被逐步打破。英特尔的AI产品线不仅已形成体系，而且开始进入实收阶段，从(cóng)“实验型演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列(xìliè)AI加速器，进入云端市场

英特尔通过2019年收购Habana Labs所打造的Gaudi 系列AI加速卡(jiāsùkǎ)，如今已成为其挑战英伟达A/H系列GPU的核心(héxīn)武器(wǔqì)。

Gaudi 2目前已被Meta大规模部署。在公开测试中，Gaudi 2在部分AI推理场景下(xià)达到了(le)接近H100的性能(xìngnéng)，而其售价仅为H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年下半年发布(fābù)，首次全面切入AI训练(xùnliàn)+推理双场景，性能提升达数倍，目标客户涵盖云服务商、大模型公司(gōngsī)与边缘计算提供商；

英特尔还与Hugging Face、Stability AI等公司(gōngsī)合作(hézuò)，强化其软件生态与模型兼容性，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖(yīlài)。

这意味着，英特尔并未在AI赛道(sàidào)中缺席，只是低调切入性价比市场，构建从芯片到生态(shēngtài)的第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先落地(luòdì)

除了云端推理，AI的另(lìng)一个前沿战场正是终端设备，也就是(jiùshì)所谓的“AI PC”。

而英特尔(yīngtèěr)，正是这个领域的开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔首款集成NPU（神经网络处理单元）的(de)消费级(jí)PC处理器；

搭载AI本地处理(chǔlǐ)能力的AI PC，能够支持Copilot、Stable Diffusion、AI美颜、语音助手(zhùshǒu)、图像修复等多种生成式AI任务(rènwù)；

微软(wēiruǎn)、联想、戴尔、惠普等头部厂商已确认将在2024-2025年全面铺货(pùhuò)AI PC机型；

英特尔下一代处理器Panther Lake将(jiāng)进一步加强(jiāqiáng)NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的三核运算体系。

这标志着，英特尔在AI PC赛道拥有先发优势，并(bìng)已构建起与(yǔ)操作系统和硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备“战略(zhànlüè)杠杆”价值

与其说英特尔的AI布局已经全面(quánmiàn)胜出，不如说它更像是一个(yígè)正在成形的“战略杠杆”：

在英伟达主导云训练市场(shìchǎng)、AMD追赶高端GPU市场之际，英特尔精准押注性价比(xìngjiàbǐ)AI加速器 + 边缘AI终端；

相比NVIDIA对(duì)CUDA生态的深度依赖，英特尔通过开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化牌(pái)；

未来当AI应用普及(pǔjí)至中(zhōng)小企业与终端用户市场时，Gaudi + AI PC将成为英特尔在AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角来看(láikàn)，英特尔并不是AI市场上的“概念炒作者”，而是实打实(shídǎshí)地在构建第二增长曲线。更重要的是，这条(tiáo)曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑市场对其估值逻辑的修正。

4、潜在催化剂(cuīhuàjì)：剥离IFS带来“结构性重估”

英特尔的(de)代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来(chángqīyǐlái)既被视为机会，也被视为包袱。在“设计+制造(zhìzào)”双重身份下，公司在资本效率、组织协同和市场定位(dìngwèi)上饱受掣肘。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示，公司利用即将推出的制造技术为外部客户生产的处理器数量并不多。Zinsner补充(bǔchōng)，该合约制造部门(bùmén)预计将在2027年(nián)才会实现收支平衡，并需要外部客户创造(chuàngzào)数十亿美元(shùshíyìměiyuán)的低至中个位数的收入才能达到目标。

当前，IFS尚处于亏损状态，拖累了公司整体(zhěngtǐ)毛利和自由现金流表现。而多个研报指出，一旦在2026年(nián)剥离(bōlí)IFS业务，将带来明显的结构性改善：

现金毛利率有望提升5个(gè)百分点；

CAPEX/营收(yíngshōu)比例将从36%降至3%；

自由现金流可能(kěnéng)在剥离当年转正；

对应估值可从当前约20美元(měiyuán)，上调至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对资产的“减负”，更是对估值体系的重构。当前市场给予英特尔(yīngtèěr)“综合折价”极深，一旦公司释放出“轻设计、重效率”的清晰预期(yùqī)，资本市场可能(kěnéng)会迅速修正认知。

2025年第一季度的业绩超出市场预期，但相比以往仍属疲软(píruǎn)。营收(yíngshōu)为126.7亿美元(yìměiyuán)，超出预期3.54亿美元，但较去年同期下降0.4%。这一结果(jiéguǒ)可能部分受到关税实施前的提前采购效应影响。

毛利润率为39.2%，高于市场预期，但(dàn)明显(míngxiǎn)低于去年同期的41%。这反映出英特尔在代工业务(yèwù)方面的问题：其制造出的产品缺乏竞争力。所有业务部门的毛利率均出现下降，尽管代工业务略有改善，但整体仍为负值(fùzhí)。

每股收益（EPS）为0.13美元，显著高于市场预期的0美元。资本(zīběn)支出（CAPEX）占营收(zhànyíngshōu)的40%，相较英特尔当前业务结构偏高。作为对比，像台积(táijī)电这样的代工企业的资本支出同样(tóngyàng)占营收40%左右，但像AMD这种轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算事业部(shìyèbù)（CCG）：营收(yíngshōu)76亿美元，同比下降7.8%，主要受PC市场需求疲软影响 。

数据中心与人工智能事业部（DCAI）：营收41亿美元(yìměiyuán)，同比增长7.8%，为自2022年第四季度以来的最佳表现(biǎoxiàn)。因Xeon系列服务器处理器销售(xiāoshòu)表现坚挺。

英特尔代工(dàigōng)服务（IFS）：营收46亿美元，同比增长(zēngzhǎng)7.1%，显示出代工业务的初步增长势头 。

2025年第二季度(dìèrjìdù)展望

营收预期(yùqī)：112亿至124亿美元，低于市场预期。

每股收益(shōuyì)预期：GAAP：-0.32美元。

下调评级或维持悲观看法的机构(jīgòu)：

Seaport Research Partners（4月30日）| 首次覆盖，给予“卖出(màichū)”评级；目标价(mùbiāojià)仅为(jǐnwèi) $18，是所有机构中最低的

Rosenblatt（4月25日）| 重申“卖出(màichū)”评级；目标价从(cóng) $18 下调至 $14，显示出更悲观预期

Morgan Stanley（4月(yuè)25日）| 重申“Equal-Weight（持平大盘）”评级(píngjí)；目标价从 $25 下调(xiàdiào)至 $23；

JP Morgan（4月25日）| 重申“减持（Underweight）”评级(píngjí)；目标价从(cóng) $23 下调至 $20；

维持中性或观望评级(píngjí)的机构

Mizuho（4月25日）| 重申“中性(zhōngxìng)”评级(píngjí)；目标价从$23下调至$22

Wells Fargo（4月25日）| 重申“Equal Weight（等(děng)权重）”评级；目标价从$25下调(xiàdiào)至$22

Cantor Fitzgerald（4月(yuè)21日）| 重申“中性”评级；目标价从$29下调至(zhì) $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银(měiyín)证券）（3月13日）| 从(cóng)(cóng)“跑输大盘（Underperform）”上调至“中性（Neutral）”；同时将目标价从$19上调至$25，为唯一对股价给出上行预期(yùqī)的机构。

中文投资网(tóuzīwǎng)首席分析师Brant操作展望

在过往报告中，我曾和大家分享过，美股要创新高，两个(liǎnggè)条件缺一不可：一是特朗普不再加(jiā)征关税，二是鲍威尔降息，为市场注入新的流动性(liúdòngxìng)。唯有这两个条件同时满足，美股才(cái)有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期高点已然很近。而且(érqiě)，在这段时间里，市场即便因一些(yīxiē)利空因素下跌，也能很快回升，由此可见大盘十分(shífēn)强劲。所以短期内，市场趋势依然向上，看涨氛围浓厚。

不少人(rén)觉得国债下跌(xiàdiē)会(huì)影响市场走势，这我并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题。解决方式也绝非像市场传言的那样，通过国债危机(wēijī)来迫使鲍威尔降息。要从根本上解决国债问题，必须美国国会、财政部和美联储协同发力。美国国会可以修改规则，再配合财政部的刺激(cìjī)政策以及美联储的QE举措，达到理想(lǐxiǎng)效果，化解国债难题。实在不行，大不了继续(jìxù)印钱。能看得见的危机都不是危机！

至于5月份(yuèfèn)美债拍卖(pāimài)投标倍数不及预期，大家(dàjiā)也无需担忧，毕竟9万亿美债6月份才到期，6月才是真正见分晓的时刻。一旦市场能解决这一隐患，大盘短期内就有望再创新高(xīngāo)，或无限逼近新高。但正如我(wǒ)前面所说，鲍威尔降息(jiàngxī)是关键，只有降息才能推动大盘持续上行。所以在9月份之前，我认为大盘不具备连续向走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变(gǎibiàn)美联储9月份降息的节奏。目前(mùqián)来看，六(liù)、七月份降息概率不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要前提，就是美国是否会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段，未来一年(yīnián)出现宽幅震荡是极有可能的。但我们先(xiān)不考虑那么长远，且拭目以待。

简而言之(jiǎnéryánzhī)，我认为短期内大盘依旧看涨，不过从中期来看(láikàn)，会在(zài)前高附近徘徊。看好的股票，特斯拉无疑是我的首选。Robot Taxi相关利好政策预期，加上马斯克回归带来的积极刺激(cìjī)，都为其增色不少。同时，短期内半导体走势也颇为强势。另外，苹果6月份将举办开发者大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌和英(yīng)伟达一样(yīyàng)，短期内或存在价值洼地。

（更多的交易(jiāoyì)、分析(fēnxī)以及美股交流，请添加微信chinesefn2022）

（财联社 中文(zhōngwén)投资网）